Wo Zahlen eine Geschichte erzählen
Tiefe Einblicke in Unternehmen, Kapitalallokation und Investitionsthesen — ohne Mandate, ohne bezahlte Beiträge, ohne Abonnements.
Deutsche Wohnen: Die Garantiedividende mit Substanz-Kicker
6,5 % Coupon, rechtlich erzwingbar, Schuldner mit Investment-Grade-Rating. Die Abfindungs-Untergrenze liegt über dem Kurs. Der Haken: Die Uhr gehört Vonovia.
Tatton Asset Management — Der Vermögensverwalter ohne Vermögen
ROIC 42,2 %, 98,3 % Bestandstreue und eine Gebührenmarge, die steigt statt fällt. Warum der größte Kundenverlust der Firmengeschichte ein Gewinn war.
Heidelberg Materials: Der Kapitalstock wird verteidigt, nicht vergrößert
Nach dem Halbjahresbericht 2026 neu gerechnet: ROIC 10,4 % über WACC, EV/EBITDA 7,7×, Fair Value rund 184 €. Ein Cash-Return-Wert, kein Wachstumswert.
Foxtons Group: Der Lettings-Kern trägt, die Bewertung nicht mehr
Lettings wächst, der M&A-ROIC von 24–26 % steht, doch das Halbjahr 2026 senkt die Ergebnisbasis um 19 %. Fair Value 0,45 £, Bear Case am Kurs: Halten.
Das Ende des Seats: Warum SaaS auf Tokenisierung umstellen muss
Per-Seat-Pricing stirbt nicht leise. Was Token-, Credit- und Outcome-Modelle für Margen, Bewertung und Kapitalallokation bedeuten.
NAPCO Security: Das stille Flywheel
57 Jahre alter Sicherheitstechnik-Hersteller, kapitaleffizientestes Modell des Sektors. Der Schlüssel ist die Vertriebsarchitektur, nicht die Marge.
Fünf VMS-Aktien, ein Maßstab: Wem der Cashflow am Ende gehört
Fünf Compounder an einem Maßstab. H1 2026 dreht zwei Befunde: Lumine ist der sauberste Ableger, Topicus nach Korrektur der zweitteuerste Wert.
Asseco Poland: Die andere Seite des Topicus-Deals
Was hat sich Topicus über TSS bei Asseco eingekauft? Ein Kerngeschäft mit 30 % ROIC, von dessen Gewinn 47 % den Minderheiten gehören. Halten.
Topicus: Ein exzellentes Unternehmen, aber keine einfache Aktie
Operativ ein außergewöhnlicher Software-Compounder. Seit dem Asseco-Deal aber schwerer zu lesen, zu bewerten und mit Sicherheitsmarge zu kaufen.
Lumine Group: Die Qualität steht, der Entdeckungsabschlag ist weg
Wiederkehrende Erlöse, Nischenmärkte, hohe Cash-Generierung: Die Qualität ist unstrittig. Die offene Frage ist der Preis.
Constellation Software: Die Kapitalallokations-Maschine zum vollen Preis
Ein ROIC-Spread von fast 13 Prozentpunkten und trotzdem keine Sicherheitsmarge. Qualität ja, Preis nein: Warum CSU ein Halten ist.
CHAPTERS Group: Der Verlust ist Buchhaltung, der Preis ist das Problem
HGB erzwingt einen Buchverlust, der Cash wächst mit 64 % im Jahr. Trotzdem: Watchlist, keine Kernposition. Bei 20× EBITDA bleibt keine Sicherheitsmarge.
SiriusXM: Das teuer gekaufte Monopol mit dem asset-light Joker
Auf den Kaufpreis verdient SiriusXM kaum seine Kapitalkosten, das Kerngeschäft 16,4 % ROIC. Fair Value $34–38 bei Kurs $26,36. Halten.
Liberty Global: Das Malone-Flywheel hängt jetzt an Ziggo
SOTP-Base-Case 15,75 $ je Aktie bei 9,23 $ Kurs. Er ruht auf dem Ziggo-Entschuldungspfad des Managements, mit 20 % Sicherheitsabschlag.